本期投研君给大家介绍一家属于社会服务行业的上市公司。首旅酒店是全国三大连锁酒店集团之一，专注于中高端及经济型酒店运营管理并兼有景区经营业务。其中，酒店运营业务主要指通过租赁物业来经营酒店，酒店管理业务包括品牌加盟、输出管理和其他特许业务，景区经营是指位于海南三亚的南山景区业务，2023年三者的营收占比分别约为68.5%、24.9%、6.6%，毛利率分别约为21%、76%、69%。据介绍，公司历经20多年发展，旗下酒店品牌丰富，拥有29个品牌、40多个产品，覆盖高端、中高端、经济型、休闲度假、社交娱乐全系列的酒店产品，涵盖了标准及非标准住宿，可充分满足消费者在商务出行和旅游休闲中对良好住宿环境的需求。公司所属集团和旗下品牌曾在去年获得多项行业表彰，包括中国饭店协会颁发的“2022饭店业金鼎奖”、“2023中国酒店集团规模TOP50”，中国旅游饭店业协会颁发的“2022年度中国饭店集团60强”，第七届中国文旅大消费年度峰会颁发的“龙雀奖-2023年度最佳文旅大住宿发展集团”等荣誉。
通过遍历财务报表，投研君了解到公司在2019年取得当时最优秀的年度业绩，归母净利润、营业总收入分别报8.9亿元、83.1亿元。2020年至2022年公司业绩受到新冠较大影响，归母净利润分别报-5亿元、0.56亿元、-5.8亿元，营收分别降至53亿元、62亿元、51亿元。随着2022年第四季度新冠防控措施优化，2023年国内宏观经济回升向好，商务出行及休闲旅游出行需求快速释放，公司业绩迎来了“王者归来”，2023年归母净利润、营收距离历史纪录仅“一步之遥”，分别报8亿元、78亿元，同比增长238%、78%。去年上半年公司紧抓酒店市场强劲复苏机遇，实现同比大幅扭亏为盈;第三季度国内休闲旅游需求高涨，公司紧抓暑期销售旺季契机，多措并举实现酒店经营业绩显著提升。公司持续提质增效促进经营，酒店RevPAR(每间可售客房收入=入住率OCC*已售客房平均价格ADR)稳步恢复。2023年公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为173元，恢复至2019年同期的106.5%，主要由ADR(已售客房平均价格)上升所带动。2024年一季报公司归母净利润、营收分别录得1.2亿元、18.5亿元，同比增长50%、11%，其中归母净利润创下历史同期新高。
值得一提的是2019年后，公司并没有因为新冠影响营收表现而降低对研发的投入，研发费用从2019年的0.26亿元增至2023年的0.64亿元，复合增速近25%。公司持续打造智慧酒店，坚持在线化、数字化和智能化的技术战略，运用5G、云计算、人工智能、在线协同工具等数字化技术，全力推进集团数字化建设和精细化管理，建立了从开发、筹建、开业到运营的全线上化流程管理系统，大大提升管理效率，保持数字化水平处于行业前沿。
投研君在经营评述中进一步挖掘“干货”。在行业方面酒店，公司提到2023年国内酒店经营业绩逐步恢复，未来随着经济的持续回升向好和国家扩内需、促消费政策落实落地，酒店行业有望迎来稳健增长。文旅部发布的数据显示2023年暑期国内旅游人数达18.4亿人次，实现国内旅游收入1.2万亿元，旅游热度显著高于2019年同期。2024年春节假期8天，国内旅游总人次4.7亿，同比增长34%，较2019年同期增长19%;国内游客出游总花费6327亿元，同比增长47%，较2019年同期增长8%。
在规模方面，公司加快发展中高端酒店，全面挖掘下沉市场空间。2023年公司新开店1203家，同比增长37%，并积极签约储备店，截至年末储备店有2035家，为2024年新店开拓打下了坚实的基础。为顺应国内酒店消费升级趋势，公司集中各方资源聚焦于中高端酒店的发展，提高公司的整体竞争力。受益于中高端产品的稳步发展，中高端产品占酒店收入比例达到58.3%，同比增长5.3个百分点。
在产品方面，公司坚持存量酒店产品“常用常新”，持续升级改造并适时推出新产品及迭代产品，打造优质的酒店产品力，推动酒店不断焕发新面貌。对于经济型酒店，公司持续将存量的经济型产品升级至NEO3.0，有力提升了如家酒店品牌的整体形象。对于中高端酒店，公司目前已构建以如家商旅、如家精选、逸扉、扉缦、和颐、璞隐等为核心的中高端品牌矩阵，并通过持续创新和合作打造高颜值、个性化、交互性的酒店产品，满足消费者多样化的住宿需求。此外，公司不断推动如家商旅、如家精选产品迭代升级。对于高端及奢华酒店，公司依托现有的首旅建国、首旅南苑等经典高端品牌，以及由首旅集团2023年注入的诺金、安麓奢华经典品牌的基础之上，自主创立发展“安涯”和“诺岚”两个全新、前卫的国际化高端及奢华品牌，推出了多层次、个性化、差异化的高奢品牌矩阵。
公司的会员规模持续提升，截至2023年末会员总数已达1.51亿，同比增长9.4%。公司还积极构建“酒店 ”新业态，打造“本地生活”板块，挖掘当地城市特色积极推动主题丰富的线下活动，提高会员活跃度和体验感。
在经营方面，公司紧抓酒店市场持续复苏机遇，持续落实日常酒店价格管理机制，积极运用AI收益管理工具，预测客房流量并对价格管理进行辅助决策，实时捕捉市场收益机会，推出多样化的营销活动。公司积极开拓新渠道，成为行业第一家与抖音实现房金券和日历房直连的酒店集团，酒店能够依据实际入住情况灵活进行房间库存管理，并能根据市场变化动态调整价格。同时公司加大团队激励力度，调动员工全员营销意识，激发团队活力和潜力，多措并举积极提升酒店经营业绩。对于景区业务，南山景区以良好的生态环境、深厚的文化内涵和优质的服务成为国家首批5A旅游景区、国家重点风景名胜区。2023年受益于休闲旅游市场需求旺盛，南山景区的出游人次显著增长，接待游客量600多万人次，再创历史新高。公司抢抓市场机遇、优化业务模式、加快产品服务创新、强化经营管理、推进智慧景区建设及促进品牌提升，2023年实现景区收入5.2亿元，同比增长177%，并超过2019年15%。
2016年以来公司按年分别收获了58、92、157、120、83、112、179、189次分析师关注，可见2020年分析师关注热度虽然下滑约1/3，但随后两年逐步反弹，2022年在公司业绩尚未扭亏的时候，分析师关注热度竟突破了2016年以来的高点，2023年再创近年新高。今年截至目前公司共收获了53次分析师关注。
国信证券的曾光分析师在公司发布2024年一季报当天为公司作出了点评，他略上调公司2024年-2026年归母净利润至8.96亿元/10.03亿元/10.95亿元(此前2024年为8.82亿元，2025年-2026年不变)，对应PE为19/17/15x。短期出行预期相对谨慎，但公司估值已处历史相对低位。在国资考核全面强化下，公司积极提高开店质量和提高经营效率，可持续跟踪经营优化和激励提升节奏，维持“买入”评级。当前，曾光在南财投研通分析师评价财务类排行榜位列第31名，并在分析师评价(社会服务行业)财务类排行榜高居亚军。
国泰君安的刘越男分析师也在同一天跟踪了公司，她点评道：运营效率提升效果显著，酒店景区利润明显回暖;开店稳步提速，多维度改善支撑预期回暖。业绩超预期，给予“增持”评级。考虑商旅景气度波动，维持公司2024年至2026年归母净利润预测为9.02亿元/10.13亿元/11.43亿元，给予2024年市场平均25xPE估值，维持目标价20.25元。刘越男当前在分析师评价(社会服务行业)财务类排行榜勇夺冠军。
作为酒店行业领军企业，公司将延续以住宿为核心，充分利用自身品牌、规模、资源、平台、技术优势，继续加大资源整合力度，将“吃、住、行、游、娱、购”等板块的资源连接起来，打造“如旅随行”的顾客价值生态圈，并且持续打造酒店产品力，推进酒店升级改造和品牌升级迭代，在商务及休闲旅游需求延续释放的背景下，公司业绩有望进一步回暖，稳健的投资者或可逢低关注。
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